单客经济标杆,平台业务拓宽成长空间-每日快播
(资料图)
孩子王(301078)
母婴行业仍有结构性机会。1)三孩配套政策相继出炉有望减缓出生率下滑趋势;2)低线城市仍有空间,低线城市生育意愿高于一线城市且消费升级明显;3)消费升级取代人口红利成为行业增长主要驱动力,16-22年母婴市场规模CAGR为10.16%,而人口出生率从13.57‰下降到6.77‰,在消费升级驱动下,25年行业规模有望达4.68万亿元;4)行业供给侧出清明显,疫情期间母婴店从25万家下降至20万家左右,垂类电商逐步退出市场,给龙头整合行业、提升市占率带来机遇。
开创单客经济模式,全渠道+数字化+育儿顾问构筑护城河。1)公司前瞻性开创单客经济模式,截至22年12月末,累计会员人数超6,000万人,会员贡献母婴商品销售收入96%以上,黑金会员超95万人,客单是普通会员的13倍左右;2)深耕大店模式,通过“商品+服务+社交”满足消费者一站式需求,单店面积2,500平以上,在行业内独树一帜,同时公司打造全渠道营销网络,全场景触达消费者;3)高研发投入搭建数字化系统,精准洞察用户需求,提升商品周转效率;4)近6000名育儿顾问担任营养师、母婴护理师等角色,与顾客建立起良好的信任关系和情感基础,形成“互动产生情感—情感产生黏性—黏性带来高产值会员—高产值会员口碑影响潜在消费会员”的单客经济模型。
巩固渠道+用户服务端核心优势,市占率有望进一步提升。渠道端:供给侧出清给公司渠道扩张、整合行业带来空间。公司未来3年拟新增169家门店,进驻华北、华南等地空白市场,完善线下零售终端的网络布局;同时公司未来或有望完成区域整合实现全国性布局。服务端:一方面,公司依靠数字化系统及仓储物流体系优势,把握即时零售发展机遇,目前已经在近200个城市实现了5公里2小时达,用户服务进一步优化;另一方面,公司近期基于开源模型,结合公司在母婴垂直领域的知识库自主训练KidsGPT,预计主要应用在社群场景,解答用户孕产、育儿方面的问题,育儿顾问则有更多精力聚焦在到家服务以及用户交互功能上,有望进一步提升用户体验,增强用户粘性。
发力本地生活平台,拓宽进一步成长的空间。公司发力母婴本地生活平台,挖掘同城异业盟军,共建“资源银行”,实现相互引流赋能,目前已覆盖产后护理、月嫂、亲子摄影、亲子游乐、早教启蒙等多项业务,延长用户生命周期的同时有望打开利润增量空间。
投资建议:孩子王为母婴零售龙头企业,以“经营客户关系”为宗旨的单客经济模式领先行业。在核心优势继续巩固、业务边界逐步拓宽之下,公司基于会员制的服务变现有望超预期。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.0/4.4/5.3亿元,对应PE46.4/31.9/26.4X,给予“增持”评级。
风险提示:人口出生率下降超预期;经济增速不及预期;门店扩张及培育效果不及预期。
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